Laporan Akhir ESMA

Periode transisi untuk penyediaan layanan crowdfunding di UE

Saran teknis ESMA kepada Komisi tentang kemungkinan perpanjangan masa transisi sesuai dengan Pasal 48(3) Peraturan (UE) 2020/1503

ESMA
19 Mei 2022
ESMA35-42-1445

1. Daftar Isi
2. Poin-poin penting
3. Penerapan Peraturan kepada penyedia layanan crowdfunding yang menyediakan layanan crowdfunding hanya secara nasional
4. Dampak Regulasi Terhadap Pengembangan Pasar Urun Dana Nasional
5. Relevansi perpanjangan masa transisi

Pasal 48(1) Regulasi (EU) 2020/1503 (“ECSPR”) mengatur “periode transisi untuk layanan crowdfunding yang disediakan sesuai dengan hukum nasional”. Secara khusus, ini memungkinkan penyedia layanan crowdfunding untuk melanjutkan, sesuai dengan hukum nasional yang berlaku, untuk menyediakan layanan crowdfunding yang termasuk dalam cakupan ECSPR hingga 10 November 2022 atau hingga mereka diberikan otorisasi sesuai dengan Pasal 12 ECSPR . , mana yang lebih dulu.

Pasal 48(3) ECSPR menetapkan bahwa Komisi Eropa (“Komisi”), setelah berkonsultasi dengan Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (“ESMA”), harus menilai aspek-aspek tertentu yang relevan untuk menentukan apakah perpanjangan periode transisi dimaksud dalam Pasal 48 adalah tepat.(satu). Disarankan untuk menggunakan ECSPR.

Pada tanggal 29 Maret 2022, ESMA menerima permintaan resmi (mandat) dari Komisi untuk memberikan, pada tanggal 27 Mei 2022, nasihat teknis tentang aspek-aspek yang dirujuk dalam Pasal 48(3) ECSPR, yaitu:

• tentang penerapan Peraturan ini kepada penyelenggara layanan crowdfunding yang hanya menyediakan layanan crowdfunding secara nasional;
• tentang dampak Peraturan tersebut terhadap perkembangan pasar urun dana nasional dan terhadap akses pembiayaan; dan
• tentang kelayakan untuk memperpanjang masa transisi.

Mengingat keterbatasan waktu untuk memberikan saran, ESMA hanya melakukan konsultasi non-publik yang ditargetkan dengan otoritas nasional, pemangku kepentingan utama, dan asosiasi konsumen utama Eropa.

ESMA telah menerima data dari NCA dari 22 Negara Anggota berikut: AT, BE, BG, CY, CZ, DE, DK, EE, EL, ES, FI, FR, HU, IE, IT, LU, LV, MT, NL, PL, RO, SK.

Laporan akhir berisi saran teknis dari ESMA. Bagian 3 membahas penerapan Regulasi bagi penyedia layanan urun dana yang menyediakan layanan urun dana hanya secara nasional, Bagian 4 membahas dampak Regulasi terhadap pengembangan pasar urun dana nasional dan akses keuangan, dan Bagian 5 membahas relevansinya. untuk memperpanjang masa transisi.

Laporan akhir diserahkan kepada Komisi Eropa pada 27 Mei 2022.

Definisi dan singkatan

• ECSPR - Regulasi (EU) 2020:1503 tanggal 7 Oktober 2020 tentang penyedia layanan crowdfunding Eropa untuk bisnis
• KIIS - Buletin Informasi Investasi Utama sebagaimana dimaksud dalam Pasal 23 ECSPR
• NCA - Otoritas Kompeten Nasional
• T&J - Tanya Jawab

Ekstrak dari permintaan Komisi untuk saran

ESMA diundang untuk memberikan saran teknis untuk membantu Komisi dalam mempertimbangkan kebutuhan untuk memperpanjang masa transisi bagi penyedia layanan crowdfunding yang telah disahkan berdasarkan undang-undang nasional, sesuai dengan Pasal 48(3) Regulasi, dan lebih khusus pada aspek-aspek berikut:

• tentang penerapan Peraturan ini kepada penyelenggara layanan crowdfunding yang hanya menyediakan layanan crowdfunding secara nasional;

3.2.1. Dampak yang Diharapkan dari ECSPR pada Penyedia Layanan Crowdfunding yang Diuntungkan dari Periode Transisi

1. Pasal 48(1) ECSPR menetapkan bahwa “Penyedia layanan crowdfunding dapat melanjutkan, sesuai dengan hukum nasional yang berlaku, untuk menyediakan layanan crowdfunding yang termasuk dalam ruang lingkup Peraturan ini hingga 10 November 2022 atau hingga izin diberikan kepada mereka, dimaksud dalam Pasal 12, mana saja yang lebih dulu.”
2. Dalam pertanyaan dan jawaban yang diterbitkan pada 10 November 2021, Komisi mengklarifikasi bahwa “(...) masa transisi harus dianggap berlaku untuk semua organisasi yang menyediakan layanan crowdfunding di bawah ECSPR, sesuai dengan “hukum nasional”, menurut di mana “hukum nasional” dapat berupa rezim penggalangan dana tertentu atau hukum lain yang berlaku atau hanya hukum privat yang berlaku untuk operasi penggalangan dana di Negara Anggota tertentu tersebut.”

   Q&A 2.1

3. Akibatnya, sebagian besar penyedia crowdfunding yang aktif sebelum berlakunya ECSPR (yaitu 10 November 2021) sekarang beroperasi di bawah hukum nasional dalam periode transisi yang ditetapkan dalam Pasal 48(1) ECSPR.
4. Berdasarkan umpan balik yang diterima dari NCA, tampaknya transisi dari undang-undang nasional yang relevan ke kerangka ECSPR diperkirakan akan memberatkan penyedia crowdfunding di seluruh Uni.
5. Memang, dari 22 NCA yang memberikan umpan balik kepada ESMA, 13 menunjukkan bahwa tidak ada perlakuan khusus di Negara Anggota mereka berdasarkan hukum nasional. Untuk penyedia crowdfunding yang didirikan di Negara-negara Anggota ini, memenuhi serangkaian persyaratan yang luas di bawah ECSPR akan terbukti menjadi tantangan besar.

   Itu. undang-undang yang berkaitan dengan crowdfunding, beberapa atau semua aspek organisasi dan perlindungan investor utama yang dicakup oleh ECSPR

6. NCA dari 9 Negara Anggota yang tersisa - mereka yang sebelumnya memiliki rezim khusus crowdfunding khusus - semuanya menghitung bahwa beradaptasi dengan ECSPR tetap akan terbukti memberatkan penyedia crowdfunding.

   2 NCA mengindikasikan bahwa penyesuaian yang diperlukan akan cukup memberatkan (beberapa penyesuaian signifikan akan diperlukan), 4 NCA mengindikasikan bahwa penyesuaian akan memberatkan (beberapa penyesuaian signifikan akan diperlukan) dan 3 NCA

7. Beberapa aspek rezim yang ditetapkan oleh ECSPR secara khusus dicatat sebagai sangat sulit untuk diterapkan di organisasi yang ada, seperti persyaratan KIIS, informasi untuk investor mengenai penawaran crowdfunding berbasis pinjaman, konflik kepentingan, layanan penitipan dan pembayaran, atau pintu masuk tes pengetahuan.

3.2.2. Status Permohonan ECSPR Saat Ini untuk Penyedia Layanan Crowdfunding yang Diuntungkan dari Periode Transisi

1. Berdasarkan data yang dikumpulkan dari NCA, tampaknya hingga 22 Maret 2022, tidak ada penyedia layanan crowdfunding yang diizinkan di bawah ECSPR.

   ESMA menyadari bahwa setidaknya satu izin di bawah EC SPR telah dikeluarkan di Uni sejak 22 Maret 2022

2. Tampaknya juga pada tanggal ini, hanya 15 platform crowdfunding yang telah mengajukan otorisasi di bawah ECSPR, dari perkiraan jumlah 271 platform UE yang saat ini menikmati masa transisi (yaitu 94,5% penyedia layanan crowdfunding di Uni belum mengajukan aplikasi untuk izin berdasarkan ECSPR pada tanggal tersebut). Perlu juga dicatat bahwa di beberapa Negara Anggota penunjukan otoritas yang berwenang yang bertanggung jawab atas proses perizinan masih dalam pertimbangan di beberapa Negara Anggota atau telah dilakukan baru-baru ini.
3. Aplikasi otorisasi tingkat rendah yang diterima ini bahkan lebih menonjol di beberapa Negara Anggota dengan jumlah penyedia crowdfunding yang signifikan.

   Misalnya, Prancis (perkiraan populasi: 109 penyedia crowdfunding, 3 permintaan otorisasi diajukan pada 22 Maret 2022) atau Italia (perkiraan populasi 54 penyedia crowdfunding dan tidak ada permintaan otorisasi yang diajukan pada 22 Maret 2022).

Mengidentifikasi alasan keterlambatan penyedia crowdfunding dalam meminta otorisasi sesuai dengan ECSPR

1. Meskipun situasi masing-masing penyedia crowdfunding mungkin berbeda, tampaknya mungkin, berdasarkan umpan balik yang diterima dari para pemangku kepentingan, untuk mengidentifikasi serangkaian alasan berikut untuk menjelaskan keterlambatan penyedia crowdfunding Union dalam mengajukan izin ECSPR:
   • Pertama-tama, tampaknya transisi dari kerangka nasional yang seringkali relatif lebih ringan ke rezim penuh yang ditetapkan oleh ECSPR merupakan beban yang signifikan bagi penyedia crowdfunding dan mengharuskan mereka untuk secara signifikan mengatur ulang organisasi, prosedur, dan operasi mereka sesuai dengan ECSPR. Akibatnya, sebagian besar penyedia crowdfunding di Uni belum siap atau siap untuk mematuhi ECSPR. Alasan inilah yang menjadi kunci untuk menjelaskan penundaan tersebut.
   • Kedua, peningkatan biaya operasi yang terkait dengan kepatuhan EU SPR diharapkan dapat mengurangi margin dan profitabilitas pemasok. Berdasarkan umpan balik yang diterima, ECSPR juga mempersulit platform crowdfunding untuk menarik investor (terutama investor ritel) dan proyek yang paling menarik (khususnya karena ambang batas €5.000.000 yang ditetapkan dalam poin (c) Pasal 1(2) dari ECSPR). Ini memaksa beberapa penyedia (termasuk yang besar) untuk mempertimbangkan kembali model bisnis mereka.
   • Ketiga, tampaknya sejumlah penyedia crowdfunding masih menunggu tindakan Tier 2 untuk menyesuaikan prosedur internal mereka ke tingkat detail yang wajar sebelum mengajukan otorisasi dengan NCA mereka, dan lebih jauh lagi percaya bahwa beberapa masalah, terkait dengan interpretasi dan penerapan ECSPR layak mendapat klarifikasi lebih lanjut. Meskipun mengakui bahwa sejumlah tindakan Tingkat 2 tersedia dalam bentuk drafnya, tampaknya biaya yang terkait dengan restrukturisasi tata kelola dan pengaturan operasional telah menyebabkan sejumlah penyedia crowdfunding menunda penerapan perubahan organisasi yang diperlukan untuk mengandalkan kerangka hukum yang stabil secara keseluruhan. . .
   • Terakhir, tampaknya ketidakpastian keuangan selama 18 bulan terakhir akibat pandemi COVID19 dan situasi pascapandemi juga berperan dalam keterlambatan pengajuan izin berdasarkan ECSPR. Konsekuensi potensial dari penyedia crowdfunding menunda permintaan otorisasi berdasarkan ECSPR
2. ESMA percaya bahwa keterlambatan sebagian besar penyedia crowdfunding dalam mengajukan izin ECSPR dengan NCA mereka berpotensi memiliki beberapa dampak negatif pada pasar crowdfunding Eropa.
3. Pertama, kemungkinan banyak penyedia crowdfunding yang belum mendaftar akan melakukannya menjelang akhir masa transisi (yaitu akhir Q2/awal Q3 2022). Jika skenario ini berhasil, NCA akan menghadapi sejumlah besar permohonan izin. Di beberapa Negara Anggota, ini mungkin berarti beberapa lusin aplikasi diajukan pada saat yang bersamaan. Banjir aplikasi yang tiba-tiba ini akan mempersulit NCA, dan terutama NCA Negara Anggota dengan pasar crowdfunding yang kuat, untuk memberikan semua persetujuan yang diminta sebelum akhir periode transisi. (yaitu 10 November 2022). Memang, dari 21 NCA yang menyatakan pendapat mereka tentang masalah ini, 16 mengindikasikan bahwa di bawah skenario seperti itu, memberikan izin ECSPR kepada semua penyedia layanan crowdfunding yang tersisa di Negara Anggota mereka sebelum 10 November 2022 akan sulit, sangat sulit, atau bahkan tidak mungkin. Perlu dicatat bahwa semua NCA Negara Anggota dengan pasar crowdfunding yang lebih aktif telah menyatakan keprihatinannya, merasa sulit atau tidak mungkin untuk mengeluarkan izin sebelum 10 November 2022.

   itu. semua permintaan otorisasi yang tersisa memang diterima oleh NCA antara akhir kuartal ke-2 dan awal kuartal ke-3.

   Dari 21 NCA, 5 merasa bahwa mengeluarkan izin untuk semua penyedia crowdfunding pada 10 November 2022 akan menjadi proses yang mudah, 4 diperkirakan akan sulit, 6 sangat sulit, dan 6 tidak mungkin.

4. Sebagai konsekuensi dari hal di atas, dengan asumsi masa transisi tidak diperpanjang, tampaknya sejumlah (berpotensi signifikan) penyedia crowdfunding perlu berhenti menyediakan layanan crowdfunding (termasuk peluncuran penawaran crowdfunding baru) setelah 10 November 2022.
5. Ini akan memiliki, khususnya, 2 konsekuensi:
   • Pertama, penyedia crowdfunding yang gagal melewati otorisasi tepat waktu harus berhenti membebankan biaya kepada pelanggan (investor dan pemilik proyek) sambil terus menanggung biaya operasional tetap mereka. Situasi ini dapat menempatkan beberapa penyedia ini pada risiko keuangan, terkadang sebagian besar.
   • Kedua, proyek crowdfunding yang sedang berjalan yang ditawarkan di platform penyedia layanan crowdfunding yang tidak disahkan sebelum 10 November 2022 harus segera dihentikan. Hal ini dapat berdampak negatif terhadap kinerja investasi dalam penawaran tersebut, yang mungkin memiliki konsekuensi negatif bagi investor yang telah menginvestasikan uang mereka dalam penawaran tersebut.

ESMA mengundang Komisi untuk mempertimbangkan bahwa menegakkan CSAPR membutuhkan penyedia crowdfunding yang ada untuk membuat perubahan signifikan pada tata kelola dan pengaturan operasional mereka saat ini. ESMA juga mengundang Komisi untuk mempertimbangkan dengan hati-hati implikasi bagi pasar crowdfunding Eropa karena tidak memperpanjang periode transisi yang ditetapkan dalam Pasal 48(1) ECSPR.

Komisi secara khusus diminta untuk mencatat bahwa, berdasarkan informasi yang diterima dari penyedia crowdfunding dan NCA, tampaknya sangat mungkin bahwa sejumlah penyedia crowdfunding tidak akan diotorisasi berdasarkan ECSPR hingga 10 November 2022 dan oleh karena itu penyedia ini perlu menghentikan kegiatan usahanya sambil tetap bekerja. menanggung biaya operasi tetap mereka. Penghentian layanan crowdfunding yang ada juga dapat mempengaruhi investor, termasuk investor yang belum berpengalaman yang telah berinvestasi dalam proyek crowdfunding yang ditawarkan di platform penyedia layanan crowdfunding yang menikmati manfaat dari masa transisi.

Ekstrak dari permintaan Komisi untuk saran

ESMA diundang untuk memberikan saran teknis untuk membantu Komisi dalam mempertimbangkan kebutuhan untuk memperpanjang masa transisi bagi penyedia layanan crowdfunding yang telah disahkan berdasarkan undang-undang nasional, sesuai dengan Pasal 48(3) Regulasi, dan lebih khusus pada aspek-aspek berikut:

• tentang dampak Peraturan tersebut terhadap perkembangan pasar crowdfunding nasional

1. Sebagaimana dinyatakan dalam bagian 3, pada 22 Maret 2022, tidak ada izin yang diterbitkan berdasarkan EC SPR. Dengan demikian, ESMA tidak dalam posisi untuk memberi nasihat tentang implikasi ECSPR.
2. Namun, umpan balik yang diterima dari beberapa penyedia crowdfunding menunjukkan bahwa penyesuaian dan ketidakpastian yang diperlukan terkait dengan penerapan ECSPR yang akan datang telah berdampak negatif pada pasar crowdfunding, khususnya dengan menyebabkan sejumlah pemain mengambil pendekatan yang cermat atau memikirkan kembali model bisnis mereka.
3. Dari perspektif perlindungan konsumen, diharapkan bahwa akhir periode transisi dan penerapan persyaratan secara de facto di seluruh Serikat yang ditetapkan dalam ECSPR akan meningkatkan tingkat perlindungan yang ditawarkan kepada investor di seluruh UE, dan terlebih lagi untuk investor yang tidak berpengalaman. Satu asosiasi konsumen Eropa mencatat bahwa memperpanjang periode transisi dapat merugikan investor karena memperpanjang situasi di mana rezim yang berbeda (misalnya ECSPR dan undang-undang nasional) hidup berdampingan dengan tingkat perlindungan konsumen yang berbeda.

Mengingat bahwa hingga saat ini tidak ada penyedia crowdfunding yang mulai beroperasi dengan izin EC SPR, ESMA tidak dalam posisi untuk memberi tahu Komisi tentang penerapannya yang sebenarnya.

Ekstrak dari permintaan Komisi untuk saran

ESMA diundang untuk memberikan saran teknis untuk membantu Komisi dalam mempertimbangkan kebutuhan untuk memperpanjang masa transisi bagi penyedia layanan crowdfunding yang telah disahkan berdasarkan undang-undang nasional, sesuai dengan Pasal 48(3) Regulasi, dan lebih khusus pada aspek-aspek berikut:

• tentang kemanfaatan untuk memperpanjang masa transisi

5.2.1. Relevansi penyuluhan dalam hal perlindungan konsumen

1. Mengingat sistem perlindungan investor terfragmentasi yang ada karena keragaman undang-undang nasional, dan sebagaimana dikonfirmasi oleh asosiasi konsumen di seluruh UE, keputusan untuk tidak memperpanjang periode transisi akan lebih tepat untuk memastikan perlindungan konsumen. Memang, adalah kepentingan investor, dan terutama investor yang tidak berpengalaman, di seluruh Uni untuk mendapatkan keuntungan sesegera mungkin dari seperangkat aturan yang diselaraskan yang memberikan perlindungan tingkat tinggi. Selain itu, seperti yang dinyatakan sebelumnya, perpanjangan situasi di mana rezim yang berbeda (yaitu ECSPR dan undang-undang nasional) dengan tingkat perlindungan konsumen yang berbeda hidup berdampingan, yang dapat merusak tingkat perlindungan investor secara keseluruhan di Uni.
2. Mengenai masalah penting ini, perlu dicatat bahwa sebagian besar penyedia crowdfunding yang saat ini menikmati manfaat dari masa transisi memiliki kantor terdaftar di Negara Anggota, di mana, bagaimanapun, ada rezim crowdfunding khusus yang memberikan beberapa tingkat perlindungan investor.

   Berdasarkan informasi yang diberikan oleh NCA, 9 Negara Anggota berikut memiliki rezim crowdfunding khusus di BE, DE, EL, ES, FI, FR, IT, NL. Menurut NCA, ada 234 penyedia crowdfunding di 9 Negara Anggota ini dari total 271 penyedia di 22 Negara Anggota

5.2.2. Relevansi ekspansi dari sudut pandang pasar crowdfunding

1. Berdasarkan umpan balik yang diterima dari para pemangku kepentingan, tampak bahwa sejumlah besar penyedia crowdfunding belum siap untuk beroperasi sesuai dengan ECSPR karena alasan yang dirinci dalam Bagian 3.2.3. Memperpanjang masa transisi akan memberi penyedia crowdfunding lebih banyak waktu untuk bersiap. Namun, perpanjangan seperti itu seharusnya tidak menjadi sarana bagi penyedia crowdfunding untuk mengambil pendekatan yang hati-hati, melainkan sarana untuk mendorong mereka untuk beralih ke ECSPR sesegera mungkin.
2. Selain itu, seperti disebutkan di bagian 3, jumlah aplikasi otorisasi yang diterima dari penyedia layanan crowdfunding yang saat ini menyediakan layanan crowdfunding sesuai dengan undang-undang nasional sangat rendah menjadi perhatian (yaitu hanya 15 di 22 Negara Anggota, yang memberikan data ke ESMA, dari perkiraan populasi di 22 Negara Anggota yang sama dari 271 Penyedia Crowdfunding).
3. Ada risiko nyata bahwa sejumlah NCA, dan terutama negara-negara Anggota dengan jumlah penyedia crowdfunding terbesar, tidak akan dapat menyetujui aplikasi sejumlah penyedia crowdfunding sebelum 10 November 2022. Seperti yang telah dibahas, implikasi keuangan dari penangguhan pemasok ini dapat menjadi parah dan berdampak negatif pada pasar nasional masing-masing.

5.2.3. Pendapat LSM tentang kemungkinan ekspansi

1. Dari 18 NCA yang menyatakan pandangan mereka tentang topik ini,10 6 NCA menunjukkan bahwa mereka menganggap perpanjangan masa transisi tidak diinginkan dan 12 NCA menyatakan pandangan bahwa perpanjangan seperti itu akan diinginkan.
2. 10 NCA yang menganggap pembaruan diinginkan berasal dari Negara Anggota, mewakili hampir 84% (227 perusahaan dari 271) dari jumlah total penyedia crowdfunding di Uni.

Sementara perpanjangan masa transisi akan menunda penerapan aturan perlindungan investor yang disepakati, tampaknya risiko yang dipertaruhkan untuk pasar crowdfunding Eropa secara keseluruhan signifikan jika perpanjangan tidak diterapkan. Untuk itu, ESMA mendukung perpanjangan masa transisi. Pada saat yang sama, ESMA percaya bahwa perpanjangan tersebut harus dirancang (i) sedemikian rupa untuk menghindari penundaan lebih lanjut yang tidak semestinya dalam transisi ke ECSPR, sementara (ii) memastikan bahwa tidak ada penyedia crowdfunding yang ada dengan permintaan otorisasi yang tertunda pada akhirnya menghentikan aktivitasnya.

Oleh karena itu, ESMA mengundang Komisi untuk menjajaki kemungkinan perpanjangan masa transisi hanya untuk kepentingan penyedia layanan crowdfunding yang saat ini beroperasi di bawah hukum nasional dan yang telah mengajukan otorisasi berdasarkan ECSPR sebelum akhir masa transisi saat ini.

Untuk tujuan ini, dan untuk memfasilitasi pemrosesan aplikasi yang diterima oleh NCA dengan tepat dan tepat waktu, ESMA mengusulkan agar perpanjangan tersebut diperluas ke penyedia crowdfunding yang telah mengajukan otorisasi berdasarkan ECSPR paling lambat 1 Oktober 2022.