דו"ח סופי של ESMA

תקופת מעבר למתן שירותי מימון המונים באיחוד האירופי

ייעוץ טכני של ESMA לנציבות לגבי האפשרות להאריך את תקופת המעבר בהתאם לסעיף 48(3) לתקנה (EU) 2020/1503

ESMA
19 במאי 2022
ESMA35-42-1445

1. תוכן העניינים
2. נקודות מפתח
3. החלת התקנה על נותני שירותי מימון המונים המספקים שירותי מימון המונים רק על בסיס ארצי
4. השפעת הרגולציה על פיתוח שווקי מימון המונים לאומיים
5. הרלוונטיות של הארכת תקופת המעבר

סעיף 48(1) לתקנה (EU) 2020/1503 ("ECSPR") קובע "תקופת מעבר לשירותי מימון המונים הניתנים בהתאם לחוק הלאומי". בפרט, היא מאפשרת לספקי שירותי מימון המונים להמשיך, בהתאם לחוק הלאומי החל, לספק שירותי מימון המונים הנכללים בהיקף ה-ECSPR עד 10 בנובמבר 2022 או עד שיינתן להם הרשאה בהתאם לסעיף 12 של ECSPR. ., המוקדם מביניהם.

סעיף 48(3) של ECSPR קובע כי הנציבות האירופית ("הנציבות"), לאחר התייעצות עם הרשות האירופית לניירות ערך ושווקים ("ESMA"), חייבת להעריך היבטים מסוימים הרלוונטיים לקביעה האם מדובר בהארכה של תקופת המעבר. מתאים לסעיף 48. (אחד). רצוי להשתמש ב-ECSPR.

ב-29 במרץ 2022, ESMA קיבלה בקשה (מנדט) רשמית מהנציבות לספק, עד ה-27 במאי 2022, ייעוץ טכני על ההיבטים הנזכרים בסעיף 48(3) של ECSPR, כלומר:

• על החלת התקנה על נותני שירותי מימון המונים המספקים שירותי מימון המונים רק על בסיס ארצי;
• על השפעת הרגולציה על התפתחות שווקי מימון ההמונים הלאומיים ועל הגישה למימון; ו
• על כדאיות הארכת תקופת המעבר.

בהתחשב במגבלות הזמן למתן ייעוץ, ESMA ביצעה התייעצויות ממוקדות לא ציבוריות בלבד עם רשויות לאומיות, בעלי עניין מרכזיים ואיגודי צרכנים מרכזיים באירופה.

ESMA קיבלה נתונים מה-NCA של 22 המדינות החברות הבאות: AT, BE, BG, CY, CZ, DE, DK, EE, EL, ES, FI, FR, HU, IE, IT, LU, LV, MT, NL, PL, RO, SK.

הדוח הסופי מכיל ייעוץ טכני מ-ESMA. סעיף 3 עוסק בתחולת התקנה על נותני שירותי מימון המונים המספקים שירותי מימון המונים רק על בסיס ארצי, סעיף 4 עוסק בהשפעת התקנה על התפתחות שווקי מימון המונים לאומיים ונגישות למימון, וסעיף 5 דן ברלוונטיות. של הארכת תקופת המעבר.

הדו"ח הסופי הוגש לנציבות האירופית ב-27 במאי 2022.

הגדרות וקיצורים

• ECSPR - תקנה (EU) 2020:1503 מיום 7 באוקטובר 2020 על ספקים אירופיים של שירותי מימון המונים לעסקים
• KIIS - עלון מידע חשוב על השקעות הנזכר בסעיף 23 ECSPR
• NCA - הרשות הלאומית המוסמכת
• שאלות ותשובות - שאלה ותשובה

תמצית מבקשת הנציבות לייעוץ

ESMA מוזמנת לספק ייעוץ טכני כדי לסייע לנציבות בבחינת הצורך להאריך את תקופת המעבר עבור ספקי שירותי מימון המונים שכבר מורשים על פי החוק הלאומי, בהתאם לסעיף 48(3) לתקנה, וביתר דיוק בהיבטים הבאים:

• על החלת התקנה על נותני שירותי מימון המונים המספקים שירותי מימון המונים רק על בסיס ארצי;

3.2.1. ההשפעה הצפויה של ה-ECSPR על ספקי שירותי מימון המונים הנהנים מתקופת המעבר

1. סעיף 48(1) ל-ECSPR קובע כי "ספקי שירותי מימון המונים רשאים להמשיך, בהתאם לחוק הלאומי החל, לספק שירותי מימון המונים הנכללים בתחומה של תקנה זו עד 10 בנובמבר 2022 או עד למתן רשות להם, לסעיף 12, המוקדם מביניהם."
2. בשאלה ותשובה שפורסמו ב-10 בנובמבר 2021, הבהירה הנציבות כי "(...) יש לראות את תקופת המעבר כחלה על כל הארגונים המספקים שירותי מימון המונים במסגרת ה-ECSPR, בהתאם ל"חוק הלאומי", על פי אשר "חוק לאומי" עשוי להיות משטר ספציפי של מימון המונים או חוק חל אחר או פשוט חוק פרטי החל על פעולות מימון המונים באותה מדינה חברה מסוימת."

   Q&A 2.1

3. כתוצאה מכך, רוב ספקי מימון ההמונים שהיו פעילים לפני כניסתו לתוקף של ה-ECSPR (כלומר, 10 בנובמבר 2021) פועלים כעת במסגרת החוק הלאומי בתקופת המעבר הקבועה בסעיף 48(1) של ECSPR.
4. בהתבסס על המשוב שהתקבל מה-NCA, נראה כי המעבר מהחוקים הלאומיים הרלוונטיים למסגרת ה-ECSPR צפוי להיות מכביד עבור ספקי מימון המונים ברחבי האיחוד.
5. ואכן, מתוך 22 ה-NCA שסיפקו משוב ל-ESMA, 13 הצביעו על כך שלא קיים טיפול מיוחד במדינתם החברות בחוק הלאומי. עבור ספקי מימון המונים שהוקמו במדינות החברות הללו, עמידה במערך הדרישות הנרחב במסגרת ה-ECSPR יתברר כאתגר גדול.

   הָהֵן. חקיקה הנוגעת למימון המונים, חלק מההיבטים הארגוניים וההגנה על המשקיעים המרכזיים או כולם המכוסים ב-ECSPR

6. ה-NCA של 9 המדינות החברות הנותרות - אלה שבעבר היה להם משטר ייעודי ספציפי למימון המונים - כולן חישבו שההסתגלות ל-ECSPR תוכיח בכל זאת מכבידה על ספקי מימון המונים.

   2 נכ"א ציינו שההתאמות הנדרשות יהיו מכבידות במידה בינונית (יידרשו כמה התאמות משמעותיות), 4 רשויות המל"ל ציינו שההתאמה תהיה מכבידה (יידרשו כמה התאמות משמעותיות) ו-3 נכונות

7. כמה היבטים של המשטר שהוקם על ידי ה-ECSPR צוינו באופן ספציפי כקשים במיוחד ליישום בארגון קיים, כגון דרישות KIIS, מידע למשקיעים לגבי הצעות מימון המונים מבוססות הלוואות, ניגודי עניינים, שירותי משמורת ותשלומים, או כניסה מבחן ידע.

3.2.2. סטטוס נוכחי של בקשת ECSPR לספקי שירותי מימון המונים הנהנים מתקופת מעבר

1. בהתבסס על נתונים שנאספו מה-NCA, נראה כי נכון ל-22 במרץ 2022, אף ספק שירותי מימון המונים לא אושר במסגרת ה-ECSPR.

   ESMA מודעת לכך שלפחות היתר אחד במסגרת ה-EC SPR הונפק באיחוד מאז 22 במרץ 2022

2. נראה גם כי נכון לתאריך זה, רק 15 פלטפורמות מימון המונים הגישו בקשה לאישור במסגרת ה-ECSPR, מתוך מספר משוער של 271 פלטפורמות האיחוד האירופי הנהנות כיום מתקופת המעבר (כלומר, 94.5% מספקי שירותי מימון המונים באיחוד לא הגישו בקשה לקבלת היתר לפי ה-ECSPR באותו תאריך). כמו כן, יש לציין כי בחלק מהמדינות החברות, הקביעה של רשות מוסמכת האחראית על תהליך ההיתרים עדיין בבחינה בחלק מהמדינות החברות או שנעשתה לאחרונה.
3. הרמה הנמוכה הזו של בקשות הרשאה שהתקבלו בולטת עוד יותר בחלק מהמדינות החברות עם מספר משמעותי של ספקי מימון המונים.

   לדוגמה, צרפת (אוכלוסיה משוערת: 109 ספקי מימון המונים, 3 בקשות הרשאה שהוגשו החל מ-22 במרץ 2022) או איטליה (אוכלוסיה משוערת של 54 ספקי מימון המונים וללא בקשות הרשאה שהוגשו נכון ל-22 במרץ 2022).

סיבות מזוהות לעיכוב של ספקי מימון המונים בבקשת הרשאה בהתאם ל-ECSPR

1. למרות שהמצב של כל ספק מימון המונים עשוי להיות שונה, נראה שניתן, בהתבסס על המשוב שהתקבל מבעלי עניין, לזהות את קבוצת הסיבות הבאות כדי להסביר את העיכוב של ספקי מימון המונים של האיחוד בהגשת בקשה להיתר ECSPR:
   • קודם כל, נראה כי המעבר מהמסגרת הלאומית הקלה יחסית למשטר המלא שהוקם על ידי ה-ECSPR מהווה נטל משמעותי עבור ספקי מימון המונים ומחייב אותם לארגן מחדש באופן משמעותי את הארגונים, הנהלים והפעולות שלהם בהתאם ל-ECSPR. כתוצאה מכך, חלק גדול מספקי מימון ההמונים באיחוד עדיין לא מוכנים או מוכנים לציית ל-ECSPR. סיבה זו הפכה למפתח להסבר העיכוב.
   • שנית, עלויות תפעול מוגברות הקשורות לתאימות SPR של האיחוד האירופי צפויות להפחית את שולי הספקים ואת הרווחיות. בהתבסס על המשוב שהתקבל, ה-ECSPR גם מקשה על פלטפורמות מימון המונים למשוך משקיעים (במיוחד משקיעים קמעונאיים) ואת הפרויקטים האטרקטיביים ביותר (במיוחד בשל רף €5,000,000 שנקבע בנקודה (ג) של סעיף 1(2) של ה-ECSPR). זה אילץ חלק מהספקים (כולל גדולים) לשקול מחדש את המודל העסקי שלהם.
   • שלישית, נראה כי מספר ספקי מימון המונים עדיין ממתינים לפעולת שכבה 2 כדי להתאים את הנהלים הפנימיים שלהם לרמת פירוט סבירה לפני הגשת בקשה להרשאה אצל ה-NCA שלהם, ובנוסף מאמינים שכמה נושאים הקשורים לפרשנות ויישום ECSPR ראוי להבהרה נוספת. למרות ההכרה בכך שמספר צעדים מדרג 2 זמינים בטיוטה שלהם, נראה שהעלויות הקשורות לארגון מחדש של ממשל והסדרים תפעוליים גרמו למספר ספקי מימון המונים לעכב את יישום השינויים הארגוניים הדרושים כדי להסתמך על מסגרת חוקית יציבה הכוללת .
   • לבסוף, נראה כי אי הוודאות הפיננסית במהלך 18 החודשים האחרונים עקב מגיפת ה-COVID19 והמצב שלאחר המגפה שיחקה גם היא תפקיד בעיכוב בבקשת ההיתר במסגרת ה-ECSPR. השלכות פוטנציאליות של ספקי מימון המונים דחיית בקשת הרשאה במסגרת ECSPR
2. ה-ESMA מאמינה שהעיכוב של הרוב המכריע של ספקי מימון ההמונים בהגשת בקשה להיתר ECSPR עם ה-NCA שלהם עשוי להיות בעל השפעה שלילית מסוימת על שוק מימון ההמונים האירופי.
3. ראשית, סביר להניח שרבים מספקי מימון ההמונים שטרם הגישו מועמדות יעשו זאת לקראת סוף תקופת המעבר (כלומר סוף הרבעון השני/תחילת הרבעון השלישי של 2022). אם תרחיש זה יתממש, NCAs יתמודדו עם מספר רב של בקשות להיתר. בחלק מהמדינות החברות, פירוש הדבר עשוי להיות כמה עשרות בקשות שהוגשו בו-זמנית. המבול הפתאומי הזה של בקשות יקשה על ה-NCA, ובמיוחד על ה-NCA של מדינות חברות עם שוק מימון המונים חזק, להעניק את כל האישורים המבוקשים לפני תום תקופת המעבר. (כלומר 10 בנובמבר 2022). ואכן, מתוך 21 ה-NCA שהביעו את דעתם בנושא, 16 ציינו כי בתרחיש כזה, מתן אישור ECSPR לכל ספקי שירותי מימון ההמונים שנותרו במדינתם החברה עד ה-10 בנובמבר 2022 יהיה קשה, קשה מאוד או אפילו בלתי אפשרי. יש לציין כי כל ה-NCA של המדינות החברות בעלות שוק מימון המונים פעיל יותר הביעו דאגה, כשהם מתקשים או בלתי אפשריים להנפיק אישור לפני ה-10 בנובמבר 2022.

   הָהֵן. כל בקשות ההרשאה הנותרות אכן מתקבלות על ידי ה-NCA בין סוף הרבעון השני לתחילת הרבעון השלישי.

   מתוך 21 ה-NCA, 5 הרגישו שהנפקת אישורים לכל ספקי מימון ההמונים עד ה-10 בנובמבר 2022 יהיה תהליך קל, 4 ציפו שיהיה קשה, 6 קשה מאוד ו-6 מצאו שזה בלתי אפשרי.

4. כתוצאה מהאמור לעיל, בהנחה שתקופת המעבר לא תוארך, סביר להניח שמספר (אפשרי משמעותי) של ספקי מימון המונים יצטרכו להפסיק לספק שירותי מימון המונים (כולל השקה של הצעות מימון המונים חדשות) לאחר 10 בנובמבר 2022.
5. יהיו לכך, במיוחד, 2 השלכות:
   • ראשית, ספקי מימון המונים שלא יצליחו להעביר אישור בזמן יצטרכו להפסיק לחייב לקוחות (משקיעים ובעלי פרויקטים) תוך שהם ממשיכים לגבות את עלויות התפעול הקבועות שלהם. מצב זה עלול להעמיד חלק מהספקים הללו בסיכון פיננסי, לפעמים במידה רבה.
   • שנית, יש להשעות מיידית פרויקטים מתמשכים של מימון המונים המוצעים בפלטפורמות של ספקי שירותי מימון המונים שלא היו מורשים לפני 10 בנובמבר 2022. הדבר עלול להשפיע לרעה על ביצועי ההשקעות בהצעות מסוג זה, אשר עשויות להיות השלכות שליליות על משקיעים שהשקיעו את כספם בהצעות מסוג זה.

ESMA מזמינה את הנציבות לשקול כי אכיפת ה-CSAPR מחייבת ספקי מימון המונים לערוך שינויים משמעותיים בממשל ובהסדרים התפעוליים הנוכחיים שלהם. ESMA גם מזמינה את הנציבות לשקול היטב את ההשלכות על שוק מימון ההמונים האירופי של אי הארכת תקופת המעבר הקבועה בסעיף 48(1) של ECSPR.

הנציבות מתבקשת לציין במפורש כי בהתבסס על מידע שהתקבל מספקי מימון המונים ומה-NCA, נראה כי סביר מאוד שמספר ספקי מימון המונים לא יהיו מורשים במסגרת ה-ECSPR עד 10 בנובמבר 2022, ולכן ספקים אלו יצטרכו להשעות את פעילותם העסקית תוך כדי המשך העבודה. לשאת בעלויות התפעול הקבועות שלהם. הפסקת שירותי מימון המונים הקיימים עלולה להשפיע גם על משקיעים, לרבות משקיעים חסרי ניסיון שהשקיעו בפרויקטי מימון המונים המוצעים בפלטפורמות של נותני שירותי מימון המונים הנהנים מהיתרונות של תקופת המעבר.

תמצית מבקשת הנציבות לייעוץ

ESMA מוזמנת לספק ייעוץ טכני כדי לסייע לנציבות בבחינת הצורך להאריך את תקופת המעבר עבור ספקי שירותי מימון המונים שכבר מורשים על פי החוק הלאומי, בהתאם לסעיף 48(3) לתקנה, וביתר דיוק בהיבטים הבאים:

• על השפעת הרגולציה על התפתחות שווקי מימון המונים לאומיים

1. כאמור בסעיף 3, החל מיום 22.3.2022 לא ניתן היתר לפי ה-EC SPR. לפיכך, ESMA אינה מסוגלת לייעץ לגבי ההשלכות של ה-ECSPR.
2. עם זאת, המשוב שהתקבל מספקי מימון המונים הצביע על כך שההתאמות ואי הוודאות הנדרשות הקשורות ליישום הקרוב של ה-ECSPR השפיעו לרעה על שוק מימון ההמונים, במיוחד בכך שגרמו למספר שחקנים לנקוט בגישה זהירה או לחשוב מחדש על המודל העסקי שלהם.
3. מנקודת מבט של הגנת הצרכן, צפוי שתום תקופת המעבר ויישום כלל האיחוד בפועל של הדרישות המפורטות ב-ECSPR יגבירו את רמת ההגנה המוצעת למשקיעים ברחבי האיחוד האירופי, ועוד יותר עבור משקיעים חסרי ניסיון. איגוד צרכנים אירופאי אחד ציין שהארכת תקופת המעבר עלולה להזיק למשקיעים שכן היא מאריכה את המצב שבו משטרים שונים (למשל ECSPR וחוקים לאומיים) מתקיימים במקביל לרמות שונות של הגנת צרכן.

בהתחשב בכך שאף ספק מימון המונים עד כה לא החל לפעול עם היתר ה-EC SPR, ESMA אינה מסוגלת לייעץ לנציבות לגבי היישום שלה בפועל.

תמצית מבקשת הנציבות לייעוץ

ESMA מוזמנת לספק ייעוץ טכני כדי לסייע לנציבות בבחינת הצורך להאריך את תקופת המעבר עבור ספקי שירותי מימון המונים שכבר מורשים על פי החוק הלאומי, בהתאם לסעיף 48(3) לתקנה, וביתר דיוק בהיבטים הבאים:

• על כדאיות הארכת תקופת המעבר

5.2.1. הרלוונטיות של ההרחבה מבחינת הגנת הצרכן

1. לאור מערכת הגנת המשקיעים המפוצלת הקיימת בשל מגוון החקיקה הלאומית, וכפי שאושר על ידי איגוד הצרכנים בכל האיחוד האירופי, החלטה שלא להאריך את תקופת המעבר תהיה מתאימה יותר כדי להבטיח הגנת הצרכן. אכן, האינטרס של משקיעים, ובמיוחד משקיעים חסרי ניסיון, ברחבי האיגוד הוא ליהנות בהקדם האפשרי ממערכת כללים מותאמת המספקת רמת הגנה גבוהה. בנוסף, כאמור, התארכות מצב בו מתקיימים במקביל משטרים שונים (כלומר ECSPR וחוקים לאומיים) עם רמות שונות של הגנת צרכן, דבר שעלול להזיק לרמה הכוללת של הגנת המשקיעים באיחוד.
2. בנושא חשוב זה, ראוי לציין שלרוב המכריע של ספקי מימון המונים הנהנים כיום מהיתרונות של תקופת המעבר יש את משרדיהם הרשום במדינות החברות, שבהן קיים משטר מימון המונים מיוחד המספק רמה מסוימת של הגנה על המשקיעים.

   בהתבסס על המידע שסופק על ידי ה-NCA, ל-9 המדינות החברות הבאות יש משטר מימון המונים מיוחד ב-BE, DE, EL, ES, FI, FR, IT, NL. לפי NCAs, ישנם 234 ספקי מימון המונים ב-9 המדינות החברות הללו מתוך 271 ספקים בסך הכל ב-22 מדינות חברות

5.2.2. רלוונטיות ההתרחבות מנקודת המבט של שוק מימון ההמונים

1. בהתבסס על המשוב שהתקבל מבעלי עניין, נראה שמספר לא מבוטל של ספקי מימון המונים עדיין לא מוכנים לפעול בהתאם ל-ECSPR מסיבות המפורטות בסעיף 3.2.3. הארכת תקופת המעבר תעניק לספקיות מימון המונים יותר זמן להתכונן. עם זאת, הרחבה כזו אינה אמורה להיות אמצעי עבור ספקי מימון המונים לנקוט בגישה זהירה, אלא אמצעי לדחוף אותם למעבר ל-ECSPR בהקדם האפשרי.
2. בנוסף, כפי שצוין בסעיף 3, המספר הנמוך מאוד של בקשות אישור שהתקבלו מספקי שירותי מימון המונים המספקים כיום שירותי מימון המונים בהתאם לחקיקה הלאומית מעורר דאגה (כלומר רק 15 מתוך 22 מדינות חברות, המספקות נתונים ל-ESMA, מתוך האוכלוסייה המשוערת באותן 22 מדינות חברות מתוך 271 ספקי מימון המונים).
3. קיים סיכון מוחשי שמספר NCAs, ובמיוחד אלו של המדינות החברות בעלות המספר הגדול ביותר של ספקי מימון המונים, לא יוכלו לאשר בקשות של מספר ספקי מימון המונים לפני 10 בנובמבר 2022. כפי שכבר דנו, ההשלכות הכספיות של השעיית הספקים הללו עשויות להיות חמורות ולהשפיע לרעה על השווקים הלאומיים בהתאמה.

5.2.3. דעות של ארגונים לא ממשלתיים על הרחבה אפשרית

1. מתוך 18 המל"ל שהביעו את דעתם בנושא זה, 10 6 המל"ל ציינו כי הם סבורים כי הארכת תקופת המעבר אינה רצויה ו-12 המל"ל הביעו דעה כי הארכה כזו תהיה רצויה.
2. 10 ה-NCA שרואים חידוש רצוי הם ממדינות חברות, המייצגות כמעט 84% (227 חברות מתוך 271) מהמספר הכולל של ספקי מימון המונים באיחוד.

הארכת תקופת המעבר אמנם תעכב את יישום כללי הגנת המשקיעים המוסכמים, אך נראה כי הסיכונים העומדים על הפרק עבור שוק מימון ההמונים האירופי בכללותו הם משמעותיים אם ההארכה לא תיושם. מסיבה זו, ESMA תומכת בהארכת תקופת המעבר. יחד עם זאת, ESMA מאמינה כי הארכה כזו צריכה להיות מתוכננת (i) בצורה כזו שתימנע עיכובים נוספים במעבר ל-ECSPR, תוך (ii) להבטיח ששום ספק מימון המונים קיים עם בקשת הרשאה ממתינה יגיע בסופו של דבר. להפסיק את פעילותו.

לפיכך, ESMA מזמינה את הנציבות לבחון את האפשרות להאריך את תקופת המעבר רק לטובת ספקי שירותי מימון המונים הפועלים כיום לפי החוק הלאומי ואשר הגישו בקשה להרשאה לפי ה-ECSPR לפני תום תקופת המעבר הנוכחית.

לשם כך, וכדי להקל על הטיפול הראוי ובזמן של בקשות שהתקבלו על ידי ה-NCA, ESMA מציעה להרחיב הארכה כזו לספקי מימון המונים שהגישו בקשה לאישור במסגרת ה-ECSPR עד 1 באוקטובר 2022.