Laporan Akhir ESMA

Tempoh peralihan untuk penyediaan perkhidmatan crowdfunding di EU

Nasihat teknikal ESMA kepada Suruhanjaya mengenai kemungkinan melanjutkan tempoh peralihan mengikut Perkara 48(3) Peraturan (EU) 2020/1503

ESMA
19 Mei 2022
ESMA35-42-1445

1. Isi kandungan
2. Perkara utama
3. Pemakaian Peraturan kepada penyedia perkhidmatan crowdfunding yang menyediakan perkhidmatan crowdfunding hanya secara nasional
4. Kesan Peraturan Terhadap Pembangunan Pasaran Crowdfunding Negara
5. Perkaitan melanjutkan tempoh peralihan

Perkara 48(1) Peraturan (EU) 2020/1503 (“ECSPR”) memperuntukkan “tempoh peralihan untuk perkhidmatan crowdfunding yang disediakan menurut undang-undang negara”. Khususnya, ia membenarkan penyedia perkhidmatan crowdfunding meneruskan, mengikut undang-undang negara yang terpakai, untuk menyediakan perkhidmatan crowdfunding yang termasuk dalam skop ECSPR sehingga 10 November 2022 atau sehingga mereka diberikan kebenaran menurut Artikel 12 ECSPR . , yang mana dahulu.

Artikel 48(3) ECSPR memperuntukkan bahawa Suruhanjaya Eropah ("Suruhanjaya"), selepas berunding dengan Pihak Berkuasa Sekuriti dan Pasaran Eropah ("ESMA"), mesti menilai aspek tertentu yang berkaitan untuk menentukan sama ada lanjutan tempoh peralihan dirujuk dalam Perkara 48 adalah sesuai. (satu). Adalah dinasihatkan untuk menggunakan ECSPR.

Pada 29 Mac 2022, ESMA menerima permintaan (mandat) rasmi daripada Suruhanjaya untuk memberikan, menjelang 27 Mei 2022, nasihat teknikal mengenai aspek yang dirujuk dalam Perkara 48(3) ECSPR, iaitu:

• mengenai pemakaian Peraturan kepada penyedia perkhidmatan crowdfunding yang menyediakan perkhidmatan crowdfunding hanya secara nasional;
• mengenai kesan Peraturan ke atas pembangunan pasaran crowdfunding negara dan ke atas akses kepada pembiayaan; dan
• mengenai kesesuaian untuk melanjutkan tempoh peralihan.

Memandangkan kekangan masa untuk memberikan nasihat, ESMA hanya menjalankan perundingan bukan awam yang disasarkan dengan pihak berkuasa negara, pihak berkepentingan utama dan persatuan pengguna utama Eropah.

ESMA telah menerima data daripada NCA bagi 22 Negara Anggota berikut: AT, BE, BG, CY, CZ, DE, DK, EE, EL, ES, FI, FR, HU, IE, IT, LU, LV, MT, NL, PL, RO, SK.

Laporan akhir mengandungi nasihat teknikal daripada ESMA. Seksyen 3 memperkatakan penggunaan Peraturan kepada penyedia perkhidmatan crowdfunding yang menyediakan perkhidmatan crowdfunding hanya secara nasional, Seksyen 4 memperkatakan kesan Peraturan terhadap pembangunan pasaran crowdfunding nasional dan akses kepada kewangan, dan Seksyen 5 membincangkan kaitannya. memanjangkan tempoh peralihan.

Laporan akhir telah diserahkan kepada Suruhanjaya Eropah pada 27 Mei 2022.

Definisi dan singkatan

• ECSPR - Peraturan (EU) 2020:1503 pada 7 Oktober 2020 mengenai pembekal Eropah perkhidmatan crowdfunding untuk perniagaan
• KIIS - Buletin Maklumat Pelaburan Utama yang dirujuk dalam Perkara 23 ECSPR
• NCA - Pihak Berkuasa Kompeten Kebangsaan
• Soal Jawab - Soal Jawab

Petikan daripada permintaan Suruhanjaya untuk mendapatkan nasihat

ESMA dijemput untuk memberikan nasihat teknikal untuk membantu Suruhanjaya dalam mempertimbangkan keperluan untuk melanjutkan tempoh peralihan bagi penyedia perkhidmatan crowdfunding yang telah diberi kuasa di bawah undang-undang negara, mengikut Perkara 48(3) Peraturan, dan lebih khusus lagi mengenai aspek berikut:

• mengenai pemakaian Peraturan kepada penyedia perkhidmatan crowdfunding yang menyediakan perkhidmatan crowdfunding hanya secara nasional;

3.2.1. Jangkaan Impak ECSPR terhadap Pembekal Perkhidmatan Crowdfunding yang Mendapat Manfaat daripada Tempoh Peralihan

1. Perkara 48(1) ECSPR memperuntukkan bahawa “Penyedia perkhidmatan crowdfunding boleh meneruskan, mengikut undang-undang negara yang terpakai, untuk menyediakan perkhidmatan crowdfunding yang termasuk dalam skop Peraturan ini sehingga 10 November 2022 atau sehingga kebenaran diberikan kepada mereka, dirujuk kepada Perkara 12, yang mana dahulu.”
2. Dalam soal jawab yang diterbitkan pada 10 November 2021, Suruhanjaya menjelaskan bahawa “(...) tempoh peralihan harus dipertimbangkan sebagai terpakai kepada semua organisasi yang menyediakan perkhidmatan crowdfunding di bawah ECSPR, menurut “undang-undang negara”, menurut “undang-undang negara” yang mana mungkin sama ada rejim crowdfunding tertentu atau undang-undang lain yang terpakai atau undang-undang peribadi yang terpakai untuk operasi crowdfunding di Negara Anggota tertentu itu.”

   Q&A 2.1

3. Akibatnya, kebanyakan penyedia crowdfunding yang aktif sebelum permulaan kuat kuasa ECSPR (iaitu 10 November 2021) kini beroperasi di bawah undang-undang negara dalam tempoh peralihan yang ditetapkan dalam Perkara 48(1) ECSPR.
4. Berdasarkan maklum balas yang diterima daripada NCA, nampaknya peralihan daripada undang-undang negara yang berkaitan kepada rangka kerja ECSPR dijangka membebankan penyedia dana ramai di seluruh Kesatuan.
5. Malah, daripada 22 NCA yang memberikan maklum balas kepada ESMA, 13 menunjukkan bahawa tiada layanan istimewa wujud di Negara Anggota mereka di bawah undang-undang negara. Bagi penyedia crowdfunding yang ditubuhkan di Negara Anggota ini, memenuhi set keperluan yang luas di bawah ECSPR akan terbukti menjadi cabaran utama.

   Itu. perundangan yang berkaitan dengan crowdfunding, beberapa atau semua aspek perlindungan organisasi dan pelabur utama yang diliputi oleh ECSPR

6. NCA bagi 9 Negara Anggota yang tinggal - mereka yang sebelum ini mempunyai rejim khusus crowdfunding yang berdedikasi - semuanya mengira bahawa menyesuaikan diri dengan ECSPR akan tetap membebankan penyedia pembiayaan ramai.

   2 NCA menunjukkan bahawa pelarasan yang diperlukan akan membebankan sederhana (beberapa pelarasan penting diperlukan), 4 NCA menunjukkan bahawa pelarasan itu akan membebankan (beberapa pelarasan penting akan diperlukan) dan 3 NCA

7. Beberapa aspek rejim yang ditubuhkan oleh ECSPR secara khusus dinyatakan sebagai sukar untuk dilaksanakan dalam organisasi sedia ada, seperti keperluan KIIS, maklumat untuk pelabur mengenai tawaran crowdfunding berasaskan pinjaman, konflik kepentingan, perkhidmatan penjagaan dan pembayaran, atau pintu masuk ujian ilmu.

3.2.2. Status Terkini Permohonan ECSPR kepada Penyedia Perkhidmatan Crowdfunding yang Mendapat Manfaat daripada Tempoh Peralihan

1. Berdasarkan data yang dikumpul daripada NCA, nampaknya sehingga 22 Mac 2022, tiada penyedia perkhidmatan crowdfunding telah dibenarkan di bawah ECSPR.

   ESMA sedar bahawa sekurang-kurangnya satu permit di bawah SPR SPR telah dikeluarkan di Kesatuan sejak 22 Mac 2022

2. Nampaknya juga setakat tarikh ini, hanya 15 platform crowdfunding telah memohon kebenaran di bawah ECSPR, daripada anggaran jumlah 271 platform EU yang sedang menikmati tempoh peralihan (iaitu 94.5% daripada penyedia perkhidmatan crowdfunding di Union belum memohon permohonan untuk permit di bawah ECSPR pada tarikh masa itu). Perlu diingatkan juga bahawa di sesetengah Negara Anggota, penetapan pihak berkuasa berwibawa yang bertanggungjawab untuk proses membenarkan masih dalam pertimbangan di beberapa Negara Anggota atau telah dilakukan baru-baru ini.
3. Permohonan kebenaran tahap rendah yang diterima ini lebih ketara di beberapa Negara Anggota dengan bilangan penyedia crowdfunding yang ketara.

   Contohnya, Perancis (anggaran populasi: 109 penyedia crowdfunding, 3 permintaan kebenaran diserahkan pada 22 Mac 2022) atau Itali (anggaran populasi 54 penyedia crowdfunding dan tiada permintaan kebenaran diserahkan pada 22 Mac 2022).

Sebab yang dikenal pasti untuk kelewatan penyedia crowdfunding dalam meminta kebenaran menurut ECSPR

1. Walaupun situasi setiap penyedia crowdfunding mungkin berbeza, nampaknya mungkin, berdasarkan maklum balas yang diterima daripada pihak berkepentingan, untuk mengenal pasti set sebab berikut untuk menjelaskan kelewatan penyedia crowdfunding Union dalam memohon permit ECSPR:
   • Pertama sekali, nampaknya peralihan daripada rangka kerja negara yang selalunya lebih ringan kepada rejim penuh yang ditubuhkan oleh ECSPR mewakili beban yang besar bagi penyedia crowdfunding dan memerlukan mereka menyusun semula organisasi, prosedur dan operasi mereka dengan ketara selaras dengan ECSPR. Akibatnya, sebahagian besar penyedia pembiayaan ramai di Kesatuan belum bersedia atau bersedia untuk mematuhi ECSPR. Sebab ini menjadi kunci untuk menjelaskan kelewatan.
   • Kedua, peningkatan kos operasi yang dikaitkan dengan pematuhan SPR EU dijangka mengurangkan margin pembekal dan keuntungan. Berdasarkan maklum balas yang diterima, ECSPR juga menyukarkan platform crowdfunding untuk menarik pelabur (terutamanya pelabur runcit) dan projek yang paling menarik (khususnya disebabkan oleh ambang €5,000,000 yang ditetapkan dalam titik (c) Perkara 1(2) ECSPR). Ini memaksa sesetengah penyedia (termasuk yang besar) untuk mempertimbangkan semula model perniagaan mereka.
   • Ketiga, nampaknya beberapa penyedia crowdfunding masih menunggu tindakan Tahap 2 untuk menyesuaikan prosedur dalaman mereka ke tahap perincian yang munasabah sebelum memohon kebenaran dengan NCA mereka, dan seterusnya percaya bahawa beberapa isu, berkaitan dengan tafsiran dan aplikasi ECSPR berhak mendapat penjelasan lanjut. Walaupun mengakui bahawa beberapa langkah Tahap 2 tersedia dalam bentuk drafnya, nampaknya kos yang berkaitan dengan penstrukturan semula tadbir urus dan pengaturan operasi telah menyebabkan beberapa penyedia crowdfunding menangguhkan pelaksanaan perubahan organisasi yang diperlukan untuk bergantung pada rangka kerja perundangan yang stabil secara keseluruhan. .
   • Akhirnya, nampaknya ketidaktentuan kewangan sejak 18 bulan lalu disebabkan oleh pandemik COVID19 dan situasi pasca-pandemi juga telah memainkan peranan dalam kelewatan dalam memohon permit di bawah ECSPR. Potensi akibat penyedia crowdfunding menangguhkan permintaan kebenaran di bawah ECSPR
2. ESMA percaya bahawa kelewatan sebahagian besar penyedia crowdfunding dalam memohon permit ECSPR dengan NCA mereka berpotensi mempunyai beberapa kesan negatif ke atas pasaran crowdfunding Eropah.
3. Pertama, berkemungkinan banyak penyedia crowdfunding yang masih belum memohon akan berbuat demikian menjelang penghujung tempoh peralihan (iaitu penghujung Q2/awal Q3 2022). Jika senario ini menjadi kenyataan, NCA akan menghadapi sejumlah besar permohonan permit. Di sesetengah Negara Anggota, ini mungkin bermakna beberapa dozen permohonan difailkan pada masa yang sama. Banjir permohonan secara tiba-tiba ini akan menyukarkan NCA, dan terutamanya NCA Negara Anggota dengan pasaran crowdfunding yang kukuh, untuk memberikan semua kelulusan yang diminta sebelum tamat tempoh peralihan. (iaitu 10 November 2022). Malah, daripada 21 NCA yang menyatakan pendapat mereka mengenai perkara itu, 16 menunjukkan bahawa di bawah senario sedemikian, memberikan kebenaran ECSPR kepada semua penyedia perkhidmatan crowdfunding yang tinggal di Negara Anggota mereka menjelang 10 November 2022 akan menjadi sukar, sangat sukar, atau bahkan mustahil. Perlu diingat bahawa semua NCA Negara Anggota dengan pasaran crowdfunding yang lebih aktif telah menyatakan kebimbangan, mendapati sukar atau mustahil untuk mengeluarkan permit sebelum 10 November 2022.

   mereka. semua permintaan kebenaran yang tinggal sememangnya diterima oleh NCA antara penghujung ke-2 dan permulaan suku ke-3.

   Daripada 21 NCA, 5 merasakan bahawa mengeluarkan permit kepada semua penyedia crowdfunding menjelang 10 November 2022 akan menjadi proses yang mudah, 4 menjangkakan ia sukar, 6 sangat sukar dan 6 mendapati ia mustahil.

4. Akibat daripada perkara di atas, dengan mengandaikan tempoh peralihan tidak dilanjutkan, nampaknya sebilangan (berpotensi penting) penyedia crowdfunding perlu berhenti menyediakan perkhidmatan crowdfunding (termasuk pelancaran tawaran crowdfunding baharu) selepas 10 November 2022.
5. Ini akan mempunyai, khususnya, 2 akibat:
   • Pertama, penyedia crowdfunding yang gagal meluluskan kebenaran tepat pada masanya perlu berhenti mengenakan bayaran kepada pelanggan (pelabur dan pemilik projek) sambil terus menanggung kos operasi tetap mereka. Keadaan ini boleh meletakkan beberapa penyedia ini pada risiko kewangan, kadangkala pada tahap yang besar.
   • Kedua, projek crowdfunding berterusan yang ditawarkan pada platform penyedia perkhidmatan crowdfunding yang tidak dibenarkan sebelum 10 November 2022 harus digantung serta-merta. Ini mungkin menjejaskan prestasi pelaburan dalam tawaran sedemikian, yang mungkin mempunyai akibat negatif kepada pelabur yang telah melabur wang mereka dalam tawaran tersebut.

ESMA menjemput Suruhanjaya untuk mempertimbangkan bahawa penguatkuasaan CSAPR memerlukan penyedia crowdfunding sedia ada untuk membuat perubahan ketara kepada tadbir urus semasa dan pengaturan operasi mereka. ESMA juga menjemput Suruhanjaya untuk mempertimbangkan dengan teliti implikasi bagi pasaran crowdfunding Eropah yang tidak melanjutkan tempoh peralihan yang ditetapkan dalam Perkara 48(1) ECSPR.

Suruhanjaya diminta secara khusus untuk mengambil perhatian bahawa, berdasarkan maklumat yang diterima daripada penyedia crowdfunding dan NCA, nampaknya kemungkinan besar beberapa penyedia crowdfunding tidak akan diberi kuasa di bawah ECSPR sehingga 10 November 2022 dan oleh itu penyedia ini perlu menangguhkan aktiviti perniagaan mereka.sambil terus bekerja. menanggung kos operasi tetap mereka. Pemberhentian perkhidmatan crowdfunding sedia ada juga boleh menjejaskan pelabur, termasuk pelabur tidak berpengalaman yang telah melabur dalam projek crowdfunding yang ditawarkan pada platform penyedia perkhidmatan crowdfunding yang menikmati faedah tempoh peralihan.

Petikan daripada permintaan Suruhanjaya untuk mendapatkan nasihat

ESMA dijemput untuk memberikan nasihat teknikal untuk membantu Suruhanjaya dalam mempertimbangkan keperluan untuk melanjutkan tempoh peralihan bagi penyedia perkhidmatan crowdfunding yang telah diberi kuasa di bawah undang-undang negara, mengikut Perkara 48(3) Peraturan, dan lebih khusus lagi mengenai aspek berikut:

• mengenai kesan Peraturan terhadap pembangunan pasaran crowdfunding negara

1. Seperti yang dinyatakan dalam seksyen 3, sehingga 22 Mac 2022, tiada permit telah dikeluarkan di bawah SPR SPR. Oleh itu, ESMA tidak berada dalam kedudukan untuk memberi nasihat tentang implikasi ECSPR.
2. Walau bagaimanapun, maklum balas yang diterima daripada beberapa penyedia crowdfunding menunjukkan bahawa pelarasan yang diperlukan dan ketidakpastian yang berkaitan dengan aplikasi ECSPR yang akan datang telah memberi kesan negatif kepada pasaran crowdfunding, khususnya dengan menyebabkan beberapa pemain mengambil pendekatan berhati-hati atau memikirkan semula model perniagaan mereka.
3. Dari perspektif perlindungan pengguna, adalah dijangka bahawa penghujung tempoh peralihan dan penggunaan de facto seluruh Kesatuan bagi keperluan yang ditetapkan dalam ECSPR akan meningkatkan tahap perlindungan yang ditawarkan kepada pelabur di seluruh EU, dan lebih-lebih lagi untuk pelabur yang tidak berpengalaman. Satu persatuan pengguna Eropah menyatakan bahawa melanjutkan tempoh peralihan boleh memudaratkan pelabur kerana ia memanjangkan keadaan di mana rejim yang berbeza (contohnya ECSPR dan undang-undang negara) wujud bersama dengan tahap perlindungan pengguna yang berbeza.

Memandangkan tiada penyedia crowdfunding setakat ini telah mula beroperasi dengan permit EC SPR, ESMA tidak berada dalam kedudukan untuk menasihati Suruhanjaya mengenai permohonan sebenarnya.

Petikan daripada permintaan Suruhanjaya untuk mendapatkan nasihat

ESMA dijemput untuk memberikan nasihat teknikal untuk membantu Suruhanjaya dalam mempertimbangkan keperluan untuk melanjutkan tempoh peralihan bagi penyedia perkhidmatan crowdfunding yang telah diberi kuasa di bawah undang-undang negara, mengikut Perkara 48(3) Peraturan, dan lebih khusus lagi mengenai aspek berikut:

• mengenai kesesuaian untuk melanjutkan tempoh peralihan

5.2.1. Perkaitan lanjutan dari segi perlindungan pengguna

1. Memandangkan sistem perlindungan pelabur yang berpecah-belah sedia ada disebabkan oleh kepelbagaian perundangan negara, dan seperti yang disahkan oleh persatuan pengguna seluruh EU, keputusan untuk tidak melanjutkan tempoh peralihan adalah lebih sesuai untuk memastikan perlindungan pengguna. Sesungguhnya, adalah demi kepentingan pelabur, dan terutamanya pelabur yang tidak berpengalaman, di seluruh Kesatuan untuk mendapat manfaat secepat mungkin daripada satu set peraturan yang diselaraskan yang menyediakan tahap perlindungan yang tinggi. Di samping itu, seperti yang dinyatakan sebelum ini, pemanjangan keadaan di mana rejim yang berbeza (iaitu ECSPR dan undang-undang negara) dengan tahap perlindungan pengguna yang berbeza wujud bersama, yang boleh memudaratkan tahap keseluruhan perlindungan pelabur dalam Kesatuan.
2. Mengenai isu penting ini, adalah wajar diperhatikan bahawa sebahagian besar penyedia crowdfunding yang kini menikmati faedah tempoh peralihan mempunyai pejabat berdaftar mereka di Negara Anggota, di mana, bagaimanapun, wujud rejim crowdfunding khas yang menyediakan beberapa tahap perlindungan pelabur.

   Berdasarkan maklumat yang diberikan oleh NCA, 9 Negara Anggota berikut mempunyai rejim crowdfunding khas dalam BE, DE, EL, ES, FI, FR, IT, NL. Menurut NCA, terdapat 234 penyedia crowdfunding di 9 Negara Anggota ini daripada 271 penyedia secara keseluruhan di 22 Negara Anggota

5.2.2. Perkaitan pengembangan dari sudut pandangan pasaran crowdfunding

1. Berdasarkan maklum balas yang diterima daripada pihak berkepentingan, nampaknya sebilangan besar penyedia crowdfunding masih belum bersedia untuk beroperasi mengikut ECSPR atas sebab yang diperincikan dalam Bahagian 3.2.3. Memanjangkan tempoh peralihan akan memberikan penyedia crowdfunding lebih masa untuk membuat persediaan. Walau bagaimanapun, lanjutan sebegitu tidak sepatutnya menjadi cara untuk penyedia crowdfunding mengambil pendekatan berhati-hati, sebaliknya satu cara untuk mendorong mereka beralih kepada ECSPR secepat mungkin.
2. Di samping itu, seperti yang dinyatakan dalam seksyen 3, bilangan permohonan kebenaran yang sangat rendah yang diterima daripada penyedia perkhidmatan crowdfunding yang pada masa ini menyediakan perkhidmatan crowdfunding mengikut perundangan negara membimbangkan (iaitu hanya 15 dalam 22 Negara Anggota, menyediakan data kepada ESMA, daripada anggaran penduduk di 22 Negara Anggota yang sama daripada 271 Penyedia Pembiayaan Ramai).
3. Terdapat risiko ketara bahawa sebilangan NCA, dan terutamanya Negara Anggota dengan bilangan penyedia crowdfunding terbesar, tidak akan dapat meluluskan permohonan beberapa penyedia crowdfunding sebelum 10 November 2022. Seperti yang telah dibincangkan, implikasi kewangan penggantungan pembekal ini boleh menjadi teruk dan memberi kesan negatif kepada pasaran negara masing-masing.

5.2.3. Pendapat NGO tentang kemungkinan pengembangan

1. Daripada 18 NCA yang menyatakan pandangan mereka tentang topik ini, 10 6 NCA menunjukkan bahawa mereka menganggap lanjutan tempoh peralihan sebagai tidak diingini dan 12 NCA menyatakan pandangan bahawa lanjutan tersebut adalah wajar.
2. 10 NCA yang menganggap pembaharuan wajar adalah dari Negara Anggota, mewakili hampir 84% (227 firma daripada 271) daripada jumlah penyedia crowdfunding di Kesatuan.

Walaupun pelanjutan tempoh peralihan akan menangguhkan pemakaian peraturan perlindungan pelabur yang dipersetujui, nampaknya risiko yang dipertaruhkan untuk pasaran crowdfunding Eropah secara keseluruhan adalah penting jika lanjutan itu tidak dilaksanakan. Atas sebab ini, ESMA menyokong lanjutan tempoh peralihan. Pada masa yang sama, ESMA percaya bahawa lanjutan sedemikian harus direka (i) dengan cara untuk mengelakkan kelewatan yang tidak wajar selanjutnya dalam peralihan kepada ECSPR, sementara (ii) memastikan bahawa tiada penyedia crowdfunding sedia ada dengan permintaan kebenaran yang belum selesai pada akhirnya. menghentikan aktivitinya.

Oleh itu, ESMA menjemput Suruhanjaya untuk meneroka kemungkinan melanjutkan tempoh peralihan hanya untuk manfaat penyedia perkhidmatan crowdfunding yang kini beroperasi di bawah undang-undang negara dan yang telah memohon kebenaran di bawah ECSPR sebelum tamat tempoh peralihan semasa.

Untuk tujuan ini, dan untuk memudahkan pemprosesan permohonan yang betul dan tepat pada masanya yang diterima oleh NCA, ESMA mencadangkan agar lanjutan sedemikian dilanjutkan kepada penyedia crowdfunding yang telah memohon kebenaran di bawah ECSPR menjelang 1 Oktober 2022.